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隔夜資金價格飆升!連停1個月,主力投放工具按兵不動,央行這波操作有何玄機?

2020年04月30日 14:49    來源: 中國證券報    

  4月30日早間,市場資金面收緊,資金價格突然大漲,隔夜利率飆升123基點,國債期貨全線走弱。

  與此同時,央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,2020年4月30日不開展逆回購操作。4月從月初到月末,公開市場逆回購這一曾經的貨幣投放主力工具竟一筆未動。不光逆回購遁形,4月MLF、TMLF全部縮量對沖,全月公開市場操作凈回籠創10個月新高。

  什么情況?

  連停一個月 主力貨幣投放工具“遁形”

  早上9時15分,央行網站“準時”掛出今日公開市場業務交易公告。熟悉其中規律的小伙伴準知道,央行沒操作。

  經驗表明:

  倘若這一公告在9時15分左右掛出來,基本意味著當天無操作;

  如果是在9時45分左右掛出來,則很大可能性是開展了操作。

  今天很準時,當然也就沒有意外——沒操作。最近天天如此。

  中證君注意到,整個4月份,央行都沒有開展過逆回購操作。

  這非常罕見,央行逆回購可是主力貨幣投放工具。

  自從外匯占款少了之后,“逆回購+MLF”這一公開市場操作組合逐漸成了央行投放貨幣的主力工具,逆回購側重短期,MLF側重中長期,互為搭配。

  統計顯示,2016年至2019年,央行逆回購交易量連續3年都超過10萬億元,2019年也有7.4萬億,今年前4個月約為4萬億,均明顯高于MLF操作量,既是高頻工具,也是“主力中的主力”。

  不過,3月以來,公開市場逆回購操作量顯著萎縮。2月仍達2.8萬億元,3月驟降至700億元,4月歸零。4月有700億元央行逆回購到期,全部凈回籠。

  2月的2.8萬億元當中,主要是央行為應對疫情在春節后緊急投放的資金,剔除這一部分,今年以來逆回購操作頻率和力度下降的趨勢很明顯。

  其他工具也縮量 凈回籠創10個月新高

  不光如此。4月份,麻辣粉(MLF)、特麻辣粉(TMLF)的量也少了。

  4月15日,央行開展了1筆1000億元MLF操作,本月到期2000億元。

  4月,央行開展了561億元TMLF操作,本月到期2674億元。

  算上逆回購和MLF、TMLF,4月份央行從銀行體系回收了3813億元流動性,創下近10個月新高,也高于月中降準釋放的約2000億元流動性。

  4月30日早間,市場資金面收緊,資金價格普漲,隔夜Shibor大漲123基點;債券市場走弱,國債期貨全面下跌,啥情況?

  “滾隔夜”再度風行 不符合貨幣政策本意

  央行投放少了,很大程度上說明市場不缺錢。但同時也可能表明,貨幣當局不希望市場上錢過多、泛濫,刺激金融機構過度加杠桿。

  近期金融機構加杠桿、“滾隔夜”的現象再度風行。

  3月底以來,在債券質押式回購日成交邁上4萬億元關口的同時,隔夜回購交易異;鸨,單日成交最高超過4.7萬億,在質押式回購中占比超過92%。

  華泰證券首席固收分析師張繼強稱:“伴隨著資產端利率快速下行,息差大幅收窄,似乎只有最便宜的隔夜資金才能滿足投資者的加杠桿需求,因此投資者對隔夜資金的需求大增!彼J為,央行釋放資金的初衷在于讓銀行支持實體,大量“滾隔夜”加杠桿的行為并不為監管層樂見。

  畢竟,2019年6月,央行就曾經在回購利率過低時做出窗口指導。2016年金融加杠桿的教訓也還歷歷在目。

  5月或再發力 降準降息可期

  不過,近幾日資金面略有波動,主要是受了稅期、監管考核、節假日備付等影響,符合季節性規律,也沒有超出預期。整體上,資金面還是松的,市場波動是短暫的。

  貨幣政策在近一階段顯然是不可能收緊。中共中央政治局4月17日召開會議指出,要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。

  一是萬億地方債蓄勢待發,財政發力需要貨幣配合。二是5月仍是傳統稅收大月,對沖稅期不能撒手。從以往來看,在政府債發行高峰期和稅期高峰月度,央行往往會增加流動性供給。

  只是從操作手段和工具上看,今年央行側重通過降準和MLF操作釋放中長期限資金的傾向明顯,5月份這一特征可能延續,但逆回購仍可能適量操作。

  因此,5月央行流動性操作可能比4月更積極一些,投放手段也可能更多樣一些,而操作利率有望繼續下調。

  中信證券固收研究主管明明稱,5月份是財政發力大月,貨幣政策將為財政政策護航,預計5月份降準和利率下調大概率都會落地。

(責任編輯:關婧)


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隔夜資金價格飆升!連停1個月,主力投放工具按兵不動,央行這波操作有何玄機?

2020-04-30 14:49 來源:中國證券報
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